Comentário semanal global

A fragmentação geopolítica, uma das cinco mega forças ou mudanças estruturais que acompanhamos, está se desenrolando em eventos recentes na Ásia e no Oriente Médio. Os militantes houthis do Iêmen que atacam o transporte marítimo do Mar Vermelho destacam como os pontos quentes podem afetar as cadeias de suprimentos e aumentar os custos de produção. A fragmentação é uma das principais razões pelas quais vemos pressões inflacionárias persistentes – mantendo as taxas de juros acima dos níveis pré-Covid. Países como México e Vietnã, e setores estratégicos como tecnologia poderiam se beneficiar da reconexão da globalização.

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Prestar mais atenção
Indicador de Risco Geopolítico BlackRock, 2018-2024

A geopolítica tornou-se um risco de mercado persistente e estrutural na última meia década, a nosso ver. O mundo tem enfrentado crises em cascata – das guerras comerciais dos EUA à pandemia de Covid-19, à invasão da Ucrânia pela Rússia e agora à guerra no Oriente Médio. Esses desenvolvimentos aceleraram a fragmentação global e o surgimento de blocos geopolíticos e econômicos concorrentes. E a abertura dos países ao comércio entre si estagnou, com base no comércio mundial como proporção do PIB global. Trata-se de um afastamento acentuado da globalização e da moderação geopolítica do período pós-Guerra Fria. Vemos a religação da globalização ao longo de linhas geopolíticas aumentando à medida que países e empresas favorecem a segurança nacional e a resiliência em detrimento da eficiência de custos pura. Portanto, não é surpresa que os mercados estejam prestando mais atenção à geopolítica, medida pelo nosso Indicador de Risco Geopolítico (veja gráfico).

A fragmentação geopolítica é uma das razões pelas quais vemos pressões inflacionárias persistentes – e taxas de juros permanecendo acima dos níveis pré-pandemia. As cadeias de suprimentos estão se tornando mais longas e complexas à medida que países "conectores", como México e Vietnã, atuam cada vez mais como parceiros comerciais intermediários entre diferentes blocos geopolíticos. Esses países podem se beneficiar da competição entre blocos, mas serão necessários investimentos significativos em áreas como infraestrutura crítica para que os benefícios se materializem totalmente. As empresas que se mostram resilientes às mudanças nas cadeias de suprimentos podem ter uma vantagem competitiva – e algumas também se beneficiarão de políticas industriais robustas, como a Lei de Redução da Inflação dos EUA e a Lei de Chips e Ciência.

Maior volatilidade geopolítica

O impacto econômico e de mercado da fragmentação dependerá, em parte, de mudanças na ordem global serem gerenciadas ou desordenadas. A maior volatilidade geopolítica – e o crescente número de conflitos violentos em todo o mundo – aumentam o risco de um caminho mais desordenado e menos previsível. No entanto, à medida que as ações amplas e outras ativos se afastam rapidamente dos eventos geopolíticos, tememos que eles não estejam apreciando que entramos em um novo regime geopolítico. A velha cartilha não se aplica mais, a nosso ver.

Sobre os riscos que estamos monitorando, reafirmamos nossa classificação de nível mais alto de tensões no Golfo em dezembro, dada a guerra em curso entre Israel e o Hamas. O risco de escalada é alto, acreditamos, com ataques de grupos apoiados pelo Irã aumentando. A interrupção do transporte marítimo do Mar Vermelho com o objetivo de passar pelo Canal de Suez mostra como o conflito pode se expandir para dificultar as cadeias de suprimentos e aumentar os custos de produção, neste caso por meio do aumento dos custos de transporte. Mantemos nossa classificação de risco de competição estratégica EUA-China em um alto nível. A reunião de novembro entre os presidentes dos EUA e da China ajudou a definir um tom mais positivo para as relações e expandiu as comunicações no curto prazo. Mas Taiwan continua a ser um ponto de conflito significativo, como mostram as recentes eleições. Acreditamos intensa competição estrutural entre EUA e China é o novo normal, especialmente em defesa e tecnologia.

Nossos resultados

Esperamos uma fragmentação mais profunda, maior competição e menos cooperação entre as principais nações em 2024. Vemos a religação da globalização beneficiando países como México e Vietnã. Também provavelmente estimulará uma onda de investimentos em tecnologia avançada, energia limpa, defesa e outros setores vistos como críticos para os objetivos econômicos e geopolíticos de um país.

Cenário do mercado

O S&P 500 fechou em seu nível mais alto de todos os tempos na semana passada, e os ganhos nas ações de tecnologia empurraram o Nasdaq 100 para uma máxima histórica. O rendimento de 10 anos dos EUA subiu acima de 4.10% com os mercados reduzindo as expectativas de cortes de juros do Federal Reserve este ano, mas ainda de olho em cortes de seis pontos trimestrais. Vendas no varejo melhores do que o esperado e comentários do Fed alertando contra cortes rápidos de juros estimularam a reprecificação. Ainda vemos a precificação de mercado de cortes de juros como exagerada, dada a montanha-russa de inflação que esperamos, mas a rápida mudança nas expectativas ressalta a importância de gerenciar o risco macro, já que as narrativas do mercado podem de repente virar o jogo.

As decisões de juros pelos bancos centrais estão em foco nesta semana, com a reunião entre o BCE e o BC. Esperamos que o BCE mantenha as taxas estáveis à frente, enquanto comunica futuros cortes. Também estamos acompanhando o BC enquanto ele enfrenta pressão para apertar sua política ultrafrouxa. Nos EUA, uma série de dados de atividade deve ser divulgada, incluindo dados de inflação PCE. Esperamos que a inflação caia para 2% até o final do ano, à medida que os preços dos bens caem, mas vemos o risco de ressurgimento da inflação no final deste ano.

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